Bitcoin một lần nữa đã bước vào ‘vùng lãnh thổ mới’ chưa được khám phá. Trong tuần qua, Bitcoin đã được bỏ phiếu và chính thức trở thành đồng tiền pháp định tại El Salvador – đây là một thời khắc lịch sử đối với ngành công nghiệp Cryptocurrency.
Mức giá mở đầu của tuần này tương đối thấp, việc bán tháo đã đẩy giá xuống mức thấp nhất trong tuần là $31,185. Tuy nhiên, thị trường đã phản ứng với việc dự luật tại El Salvador được thông qua nhanh chóng bằng việc phục hồi trở lại vùng tích lũy (consolidation range) và đạt mức cao nhất trong ngày $39,269.
Sau khi trở thành tài sản kinh tế vĩ mô nổi bật vào năm 2020, có vẻ như Bitcoin đang dần bước ra khỏi giai đoạn ‘biến động nhỏ’ và chuyển sang giai đoạn ‘biến động lớn và đột ngột’. Tuần này, qua nghiên cứu hành vi on-chain của trader giao dịch ngắn hạn và ‘hodlers’ nắm giữ dài hạn đối với các sự kiện hàng tuần.
Profitable Supply Swings – Sự dao động của Nguồn cung lợi nhuận
(Nguồn cung lợi nhuận là những nguồn cung những đồng BTC đã được mua ở mức giá thấp hơn giá hiện tại, và đang có lời)
Sự biến động mạnh của thị trường Bitcoin khiến nó trở thành thỏi nam châm thu hút các trader, những người có thể kiếm tiền từ sự thay đổi giá theo cả hai chiều tăng hoặc giảm. Đồng thời, nhờ các thuộc tính cơ bản mạnh mẽ của Bitcoin khiến nó trở thành kho lưu trữ giá trị tuyệt vời cho các nhà đầu tư dài hạn. Trong thị trường biến động không rõ xu hướng và cấu trúc tích lũy hiện tại, chúng ta có thể hiểu sâu hơn về quy luật cung cầu và mức độ tích lũy của những holder nắm giữ trong ngắn hạn và dài hạn, bằng cách quan sát những thay đổi của nguồn cung sinh lời trong quá trình biến động giá.
Giá đã tăng hai lần trong tuần này, lần đầu tiên sau khi El Salvador bỏ phiếu dự luật tiền pháp định và sau đó là lần tăng giá vào chiều chủ nhật. Trong cả hai lần biến động này, giá trị được nắm giữ trong các UTXO có lợi nhuận đã tăng khoảng 1.5 triệu BTC. Giữa hai sóng tăng lần này, mức thấp nhất trong tuần là $31.7k và mức cao nhất là vào chủ nhật đạt $39.2k, tổng cộng 1.985 triệu BTC đã trở lại mức lợi nhuận chưa thực nhận (Lợi nhuận chưa thực nhận không trở thành hiện thực cho đến khi tài sản cơ bản được bán).
Mặc dù một số BTC này có khả năng được mua lại vào tháng 1 (trong phạm vi giá tương tự) và vẫn chưa được bán. Glassnode ước tính rằng có ít nhất 1.985 triệu BTC (~10.5% of circ. supply) có giá cơ sở on-chain trong khoảng $31.7k đến $39.2k.
Total Supply In Profit Live Chart
Chúng ta có thể giả định rằng nguồn cung lợi nhuận mới này được nắm giữ bởi ba nhóm khác nhau:
- HODLers – Những người đã mua BTC vào đầu tháng 1 năm 2021 và chưa bán. Những đồng coin này hiện đang được nắm giữ trên 155 ngày bởi các Holder dài hạn.
- HODLers mới – Những người đang mua tại đáy trong đợt giảm này và có khả năng họ đã hold BTC của mình qua các cuộc biến động trước cho đến giờ (điều này khó có thể xác định chính xác với các dữ liệu hiện tại)
- Traders và Holders ngắn hạn (Short-Term Holders – STH) – Những người đang giao dịch với sự biến động giá và sẽ chốt lời tại các mức giá mục tiêu hoặc trong trường hợp biến động giảm. Họ nhiều khả năng sẽ sử dụng thị trường phái sinh và đòn bẩy hơn là giao dịch spot.
Các Trader Chốt lời và Vị thế bán
Các Trader và các Holder ngắn hạn là những người có khả năng tạo ra nguồn cung cao nhất trên thị trường (áp lực bán).
Biểu đồ dưới đây cho thấy số lượng các holder ngắn hạn nắm giữ lượng cung có lợi nhuận (màu xanh lá) và STH-SOPR là thước đo cho mức độ chốt lời (màu hồng). Có hai điểm chính cần lưu ý:
- Sau mỗi đợt tăng đột biến về nguồn cung có lãi STH trong các đợt tăng giá (xanh 1, 2, 3, 4), STH-SOPR tăng đột biến và giữ mức cao ngay sau đó (khớp với màu hồng 1, 2, 3, 4). Điều này cho thấy rằng một phần trong nhóm STH này có khả năng chốt lời từ các sóng giao dịch hoặc những biến động rung lắc của giá trong ngày.
- Trong đợt giá tăng sau cuộc bỏ phiếu tại El Salvador, khoảng 737 nghìn BTC được sở hữu bởi STHs đã được chốt lời (chiếm khoảng 37% trong 1.985 triệu BTC từ biểu đồ trước). Do đó, Glassnode ước tính rằng có khoảng 63% BTC có giá cơ sở trong phạm vi giá $31.7k đến $39.2k thực sự được sở hữu bởi các Holder dài hạn và được mua vào từ tháng 1/2021, trong khi đó 37% là được tích lũy gần đây.
STH Supply in Profit and STH-SOPR Live Chart
Phân tích các trader ngắn hạn, chúng ta có thể thấy rằng lãi suất mở hợp đồng tương lai đang tăng lên, mặc dù có chút chậm khi so với Q1 năm 2021. Tổng lãi suất mở đã dao động trong khoảng $10 tỷ đến $12 tỷ trong tháng trước và giảm khoảng $8 tỷ (40%) so với mức đỉnh trước đó vào giữa tháng 5.
Futures Open Interest Live Chart
Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai cũng giảm tương tự, đặc biệt so với khối lượng $120 tỷ giao dịch xảy ra trong sự kiện đầu cơ vào tháng 5. Khoảng $15 tỷ khối lượng thêm vào đã được giao dịch trong những ngày ngay sau cuộc bỏ phiếu tại El Salvador. Khối lượng giao dịch đang bắt đầu giảm trở lại trong nửa cuối tuần này.
Có vẻ như các trader trong thị trường phái sinh đang không chắc chắn về xu hướng thị trường chung. Do đó, họ đã giữ mức đòn bẩy và khối lượng giao dịch tương đối thấp.
Futures Volume Live Chart
Về funding rate của hợp đồng tương lai không kỳ hạn, sau khi chuyển qua mức âm sâu trong sự kiện đầu cơ vừa rồi, hiện tại funding rate đang ở mức khá trung lập trong tháng qua. Funding rát đã dao động trong khoảng +0,005% đến -0,010%.
Điều thú vị là trong hai đợt tăng giá đã nói phía trên, funding rate đã chuyển sang mức âm cho thấy rằng xu hướng giảm giá tồn tại nhiều hơn với các nhà giao dịch bán tháo vào đợt phục hồi vừa rồi.
(Funding Rate là các khoản thanh toán định kỳ cho trader mua hoặc bán dựa trên sự khác biệt giữa giá spot và giá thị trường của Hợp đồng tương lai không kỳ hạn. Khi thị trường tăng giá, mức Funding rate là dương và trader mua sẽ trả tiền cho trader bán. Khi thị trường đi xuống, mức Funding rate là âm và trader bán sẽ trả tiền cho trader mua)
Futures Funding Rates Live Chart
Tuy nhiên, thường xảy ra trường hợp lượng funding rates lớn cung cấp một chỉ báo hoàn toàn trái ngược, vì nó cho thấy nhiều trader sử dụng đòn bẩy nghiêng về cùng một hướng. Mặc dù tỷ lệ âm ở trên không đặc biệt lớn, nhưng đã có một lượng lớn các lệnh short bị thanh lý trong cả ba trường hợp.
Mỗi khi funding rate (màu xanh lam) chuyển sang âm song những tháng tích lũy trước, giá lại tăng, và ngày càng nhiều vị thế bán đã bị thanh lý (màu cam).
Futures Funding and Short Liquidations Live Chart
Các HODLer tiếp tục HODL BTC
Nhóm Holder dài hạn (Long-term holder – LTHs) bao gồm tất cả những người mua BTC trước ngày 10/01/2021. Việc thay đổi vị thế của các LTH cho thấy tỷ lệ ròng hàng tháng của các đồng BTC được nắm giữ trong hơn 155 ngày
Biểu đồ dưới đây được đánh dấu với phạm vi giá từ 155 ngày trước ($13k đến $42k) được ghi lại với tốc độ tăng nhanh của các đồng BTC không hoạt động hơn 155 ngày trong hôm nay. Điều này cho thấy răng một lượng lớn BTC được mua trong bull market giai đoạn đầu chu kỳ vẫn chưa được bán. Tỷ lệ các đồng trưởng thành (các đồng BTC không hoạt động trong hơn 155 ngày) hiện tại đạt hơn 400k BTC/ tháng, lớn hơn rất nhiều so với con số ~160k BTC ước tính đã được bán chủ yếu bới STH trong sự kiện đầu tư vào tháng Năm.
LTH Net Position Change
Có thể thấy sự trưởng thành của các đồng BTC này qua sóng Realised Cap HODL, thể hiện tỷ lệ tương đối của nguồn cung BTC tạo nên Realised Cap. Chúng ta không chỉ thầy sự sụt giảm của những đồng BTC ‘rất trẻ’ (những đồng BTC hoạt động liên tục trong 1 tháng) do khối lượng on-chain gần đây thấp, chúng ta còn thấy một tỷ lệ mở rộng của các đồng BTC từ 3 đến 12 tháng ‘tuổi’ (những đồng BTC không hoạt động trong từ 3 đến 12 tháng). Đây là số lượng BTC mà các HODLer đã tích lũy trong suốt bull market năm 2020 đến tháng 1/2021.
Realised Cap HODL Waves Live Chart
Một số LTH đã và sẽ chốt lời số BTC của họ. Điều phổ biến trong tất cả các chu kỳ Bitcoin là các LTH sẽ bán phần lớn số BTC của họ vào các đợt tăng giá mạnh và giảm dần tốc độ bán trong các đợt giảm giá. Hành vi này có thể được nhìn thấy trong LTH-SOPR theo dõi bội số tổng lợi nhuận được thực hiện bởi LTH.
Sau khi đạt đỉnh x7.5 (các LTH nhận lãi 750%) vào tháng 3 đến tháng 4, có thể thấy rằng các LTH đang có mức lợi nhuận giảm đi trong đợt điều chỉnh này, ngay cả khi giá sideway. Các LTH hiện đang có lợi nhuận x3.2 lần, cho thấy mức giá trung bình của họ ở khoảng $11.3k cho số BTC đã bán (Giá trung bình 7 ngày $36.2k / 3.2 = $11.3k).
LTH SOPR Live Chart
Một quan sát tương tự có thể được nhìn thấy trong số liệu CDD-90 – biểu đồ tổng hợp sự phá hủy theo ngày của đồng BTC trong 90 ngày qua. Sự sụt giảm trong CDD-90 cho thấy rằng những đồng BTC có tuổi thọ tích lũy lớn hơn 90 ngày vẫn chưa được tiêu dùng. Điều này cho thấy rằng các LTH không hoảng sợ bán ra (panic sell) trong thời gian biến động này và có nhiều khả năng được tích lũy lại hơn là được cash out ra tiền mặt.
CDD-90 Live Chart
Để xác nhận điều này một lần nữa, Glassnode kiểm tra số liệu CDD nhị phân với mức trung bình động 7 ngày. Số liệu CDD nhị phân cơ sở sẽ trả về 1 hoặc 0 khi khối lượng BTC trong ngày bị phá hủy lớn hơn hoặc nhỏ hơn mức trung bình dài hạn. Với đường trung bình động, chúng ta có thể biết khi nào xu hướng phát triển của các đồng BTC ‘lớn tuổi’ được chi tiêu (xu hướng tăng / giá trị cao) hoặc còn lại không hoạt động (xu hướng giảm / giá trị thấp).
Chỉ số CDD nhị phân đã đạt đến mức giá trị cực kỳ thấp trong suốt tháng 6, trùng với thời điểm bắt đầu xu hướng tăng giá vào đầu năm 2020. Điều này cho thấy rằng những Holder dài hạn đang không bán BTC của họ.
Kết luận
Trong tuần này, cộng đồng crypto đã chứng kiến thời khắc lịch sử khi El Salvador, quốc gia đầu tiên công nhận Bitcoin là tiền hợp pháp. Giá BTC ngay sau đó đã có phản ứng tăng mạnh, tuy nhiên vẫn không thể phá khỏi vùng tích lũy mà dao động trong khoảng từ $31.7k đến $39.2k.
Giá có sự dao động này là do sự không không chắc chắn về xu hướng thị trường chung của các trader và holder ngắn hạn. Họ có khả năng chốt lời từ các sóng giao dịch hoặc những biến động rung lắc của giá và tạo ra áp lực bán trên thị trường. Tuy nhiên, hiện tại khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai đang giảm.
Những người lưu trữ BTC dài hạn có xu hướng tích lũy thêm BTC mà không hoảng loạn bán ra trong thời gian biến động này.
Thời gian sắp tới, giá BTC có thể vẫn tiếp tục tích lũy trong vùng này. Tuy nhiên, một khi giá phá khỏi vùng tích lũy thì đây có thể sẽ là giai đoạn biến động mạnh mẽ nhất trong năm nay. Vì vậy, anh em nên có chiến lược giao dịch phù hợp và xây dựng kế hoạch quản trị rủi ro cá nhân trong giai đoạn này.
Theo glassnode
GTA Team
