Thị trường Bitcoin đang nỗ lực để giữ mức thấp nhất trong phạm vi giao dịch hiện tại được thiết lập kể từ đợt bán tháo vào giữa tháng 5 vừa rồi. Thị trường đã giao dịch giảm xuống mức thấp mới là $ 28,993 vào đầu tuần và nhanh chóng phục hồi, thiết lập mức cao nhất trong ngày tại $35,487.
Khi hash-power (công suất băm) khai thác Bitcoin tiếp tục thoát ra khỏi mạng lưới do cuộc di chuyển máy đào lớn nhất trong lịch sử crypto. Những người nắm giữ Bitcoin trên toàn thị trường một lần nữa chỉ giữ mức đầu tư thấp. Những nhà đầu tư trong thị trường đang phải nhận khoản lỗ tuyệt đối lớn nhất trong lịch sử và bài viết này sẽ khám phá phần thị trường bị ảnh hưởng nhiều nhất trong đợt xuống giá này.
Tuần này, Glassnode đã đánh giá tổng thể lực cầu liên quan đến các tổ chức, công ty lớn như GBTC của Grayscale, các sản phẩm ETF và số dư coin trên Coinbase.
Sự từ bỏ lần thứ hai
Sự từ bỏ (Capitulation) diễn ra khi các nhà đầu tư quyết định từ bỏ việc cố gắng lấy lại lợi nhuận bị mất đi do giá token giảm.
Sau khi phá kỷ lục mới về khoản lỗ tuyệt đối tính theo USD trong tháng 5, thị trường đầu cơ đã trở lại trong tuần này, với mức lỗ đạt đỉnh mới là 3,45 tỷ USD. Cách các khoản lỗ thực được tính toán on-chain là khi một đồng coin được di chuyển lần cuối cùng (tạo ra bởi UTXO) với giá cao hơn mức giá được chi tiêu sau đấy (UTXO phá hủy), giả sử rằng nó đã được bán để bị lỗ. Một lưu ý là khi thị trường Bitcoin tăng về giá trị, giá trị lợi nhuận và thua lỗ tuyệt đối được tính bằng USD có thể lớn hơn.
Điều này có nghĩa là một khối lượng rất lớn coin có giá thấp hơn điểm hòa vốn đã được bán trong tuần này. Lưu ý rằng hầu hết tất cả Holder dài hạn đều có lãi và chi tiêu của họ có thể bù đắp khoản lỗ ròng khoảng 383 triệu USD (tổng số lỗ thực là 3,833 tỷ USD). Hiện tại, chỉ có 2,44% nguồn cung luân chuyển được nắm giữ bởi Long-term Holder với mức lỗ chưa thực hiện.
Lỗ chưa thực hiện (Unrealized gain/loss) còn được gọi là lỗ trên giấy do khoản đầu tư chưa được hiện thực hóa bằng tiền (chưa được bán ra).
Trên cơ sở tương đối hơn, chúng ta có thể xem xét Tỷ lệ lợi nhuận đầu ra chi tiêu (SOPR) để quan sát sự từ bỏ thứ hai như thế nào trên cơ sở so sánh tương đối. Xem xét các chỉ số SOPR cho hai nhóm: Long-term Holder (LTP – Người nắm giữ dài hạn) và Short-term Holder (STP – Người nắm giữ ngắn hạn).
- Long-Term Holder SOPR (trái, cam) có thể được xem là bội số lợi nhuận được tính ra vì LTH thường có màu xanh lục. Giá trị LTH-SOPR là 1,95 có nghĩa là trên tổng thể, những người nắm giữ dài hạn nhận được lợi nhuận là 195% (cơ sở chi phí trung bình khoảng 16,3 nghìn đô la theo giá hiện tại).
- Short-Term Holder SOPR (bên phải, màu xanh) thường dao động xung quanh giá trị 1,0 do kết quả của các đồng coin đã chuyển gần đây được sử dụng (bán) lại trong thời gian thị trường biến động. Việc các giá trị giảm xuống thấp hơn 1,0 (và duy trì ở mức đó) cho thấy nhóm này đã phải chịu những tổn thất đáng kể.
Xu hướng giá giảm trong tuần này dường như đã tạo ra sự hoảng loạn cho cả LTH và STH, được chứng minh bằng sự biến động của LTH-SOPR và sự từ bỏ sâu của STH-SOPR. STH đã ghi nhận khoản lỗ chỉ nhỏ hơn một chút so với sự kiện Bitcoin tụt xuống dưới mức giá $4000 hồi tháng 3 năm 2020. Các LTH có thể bán coin của họ tuần này vì LTH đã tích lũy BTC trong vùng ~$9200 đến ~$16.300. Điều này cho thấy mức độ không chắc chắn cao.
SOPR (Spent Output Profit Ratio – tỷ lệ lợi nhuận đầu ra chi tiêu) được sử dụng để đo lường lãi và lỗ trên thị trường tổng thể cho mỗi giao dịch thông qua sự thay đổi giữa giá bán và giá mua.
Mặc dù một số bằng chứng cho thấy LTH đã hoảng loạn bán ra BTC của họ với gần như tất cả các chỉ số dựa trên ‘tuổi thọ’ của đồng coin tiếp tục bị phá vỡ theo mức pre-bull (tiền tăng giá). Một cách chúng ta có thể giải thích các thông tin trên là:
- Một số LTH đã bán coin của họ trong thời gian thị trường biến động, có thể là trong cơn hoảng loạn dựa trên cơ sở chi phí chênh lệch.
- Hầu hết các LTH không bán BTC và do đó tuổi trung bình của các đồng tiền đang di chuyển vẫn còn rất trẻ (mặc dù thị trường đang bị lỗ ròng 3,45 tỷ USD).
- Áp lực bán phần lớn từ STH, những người gần như hoàn toàn hold coin với mức lỗ chưa thực hiện. 23,5% tổng nguồn cung lưu hành thuộc sở hữu của STHs và dưới mức hòa vốn, so với 3,4% lợi nhuận.
Áp lực bán từ thợ đào
Khi cuộc di chuyển lớn nhất trong lịch sử của Bitcoin diễn ra, thị trường đã suy đoán về mức độ áp lực bán lớn của thợ đào có thể tạo ra những cơn gió ngược đối với giá. Có hai yếu tố chính có thể thúc đẩy sự gia tăng áp lực bán từ thợ đào:
1. Doanh thu sụt giảm nghiêm trọng với mức giá giảm ~ 50% gần đây dẫn đến việc bán nhiều BTC hơn để trang trải cho các chi phí bằng tiền pháp định.
2. Các chi phí hậu cần và rủi ro do người khai thác phải chịu để di dời hoặc thanh lý thiết bị khai thác đòi hỏi miner phải thanh lý BTC được giữ trong kho bạc của họ. Họ có thể phải trả những chi phí này trong vòng một vài tháng.
Để bắt đầu phân tích, Glassnode có thể đánh giá sự thay đổi trong tổng doanh thu của thợ đào (7DMA). Điều này chứng tỏ rằng thị trường khai thác đã sụt giảm khoảng 65,5% doanh thu kể từ mức duy trì trong tháng Ba và tháng Tư. Doanh thu khai thác BTC trung bình trong 7 ngày hiện ở mức khoảng 20,73 triệu USD/ ngày, vẫn cao hơn 154% so với thời điểm BTC giảm một nửa vào đầu năm 2020.
Trong cùng thời kỳ, độ khó khai thác chỉ tăng 23,6%. Sự không phù hợp giữa doanh thu và độ khó chủ yếu do kết quả của sự thiếu hụt toàn cầu về chất bán dẫn đã hạn chế khả năng mở rộng hoạt động của các thợ đào. Trên thực tế, điều này có nghĩa là việc khai thác Bitcoin đã mang lại lợi nhuận đặc biệt trong suốt năm 2021. Cả kể trừ đi chi phí khi một số phần cứng khai thác bị lỗi thời thì minner vẫn có lợi nhuận. Điều này có nghĩa là họ chỉ cần phải bán ít BTC hơn để trang trải chi phí và dự trữ kho bạc của thợ đào có thể sẽ được tích lũy.
Bitcoin mining puzzle khó hơn 23,6% mặc dù doanh thu tăng 154% trung bình 7 ngày. Vì một tỷ lệ lớn hash-power hiện đang ngoại tuyến và đang trong quá trình di chuyển, nên việc điều chỉnh độ khó tiếp theo được ước tính khoảng -25%. Do đó, những thợ đào vẫn hoạt động có khả năng thu được nhiều lợi nhuận hơn trong những tuần tới, trừ khi giá điều chỉnh thêm hoặc các hash-power trở lại trực tuyến.
Điều này chỉ ra rằng các công ty khai thác đang hoạt động khó có khả năng thực hiện việc bán bắt buộc quá mức (Điểm 1) và do đó, nhiều khả năng các thợ đào Trung Quốc thanh lý số BTC tích lũy của họ dẫn đến phe bán bán chiếm ưu thế (Điểm 2).
Vì vậy, câu hỏi thứ hai là liệu các thợ đào có đang thanh lý kho bạc của họ để trang trải các rủi ro phát sinh và chi phí để di chuyển hash-power hay không? Ở đây, Glassnode xem xét số dư tổng hợp được lưu giữ trong ví của thợ đào và thấy rằng tổng thể, các thợ đào đã thêm 10k BTC vào kho bạc của họ kể từ mức thấp nhất vào ngày 27 tháng 1. Con số này đại diện cho 7,6% của tất cả các đồng coin được khai thác kể từ thời điểm đó và cho thấy rằng các thợ đào nói chung đã phân phối 92,4% số tiền của họ trong khoảng thời gian này.
Chúng ta cũng có thể thấy số lượng bán tổng thể là 7 nghìn BTC xảy ra vào đầu tháng 6, đây có thể là một miner hoặc một miner đang thanh lý BTC để chuẩn bị cho việc di chuyển.
Glassnode theo dõi tỷ lệ các thợ đào gửi BTC đến các sàn giao dịch để đánh giá áp lực bán một cách tương đối. Glassnode sử dụng đường trung bình động 14 ngày để làm mượt dữ liệu trong cùng khoảng thời gian với cửa sổ điều chỉnh độ khó.
Giai đoạn năm 2020 và quý 1 năm 2021, áp lực bán của thợ đào trên các sàn giao dịch thực sự thấp hơn đáng kể so với mức 300 đến 500 BTC/ ngày được duy trì trong khoảng thời gian đó. Dòng tiền vào các sàn giao dịch của thợ đào hiện tại đã giảm đều đặn từ hơn 500 BTC/ ngày vào tháng 3 xuống dưới 200 BTC/ ngày vào tháng 6.
Glassnode theo dõi số dư trên các sàn OTC- một trong những điểm đến chính cho các đồng coin của thợ đào để giao dịch với những người mua lớn hơn. Trong suốt năm 2021, số dư OTC đã có một bước ‘giảm dần’, với mỗi bước giảm thường tương quan với những thay đổi trong xu hướng thị trường. Từ tháng 4 đến tháng 6, tổng số dư OTC trong khoảng 8 nghìn đến 6 nghìn BTC đã được duy trì, với dòng chảy ròng ~ 1.134 BTC trong hai tuần qua.
Nhu cầu mua từ các tổ chức vẫn duy trì ở mức ít
Động lực chính cho sự tăng giá của Bitcoin vào năm 2020 và 2021 là do cả chiến thuật và thực tế mua của các tổ chức lớn. Một trong những yếu tố lớn nhất dẫn đến việc này là dòng chảy một chiều của BTC vào quỹ tín thác GBTC của Grayscale khi các nhà giao dịch tìm cách kiếm lợi nhuận từ việc chênh lệch mức phí bảo hiểm cao vào năm 2020 và đầu năm 2021.
Kể từ tháng 2 năm 2021, sản phẩm GBTC đã đảo ngược để giao dịch với mức chiết khấu liên tục so với NAV, đạt mức giảm sâu nhất -21,23% vào giữa tháng 5. Sau đợt bán tháo tiếp vừa rồi, chiết khấu GBTC đã bắt đầu tăng lên, giao dịch trong tuần này giữa mức thấp -14,44% và mức cao nhất là -4,83% so với NAV.
Quỹ tín thác GBTC của Grayscale hiện đang nắm giữ hơn 651,5 nghìn BTC, khoảng 3,475% nguồn cung Bitcoin đang lưu hành.
Hai quỹ Bitcoin ETF đang hoạt động ở Canada cũng có thể cung cấp thông tin chi tiết về nhu cầu của các tổ chức:
– The Purpose Bitcoin ETF
– The 3iQ Digital Asset Management QBTC ETF
The Purpose ETF đã tiếp tục tăng tổng số BTC quản lý, với dòng tiền vào ròng là 3,929 BTC kể từ ngày 15 tháng 5. Điều này cho thấy dòng tiền hàng ngày là 95,83 BTC/ ngày (sử dụng một tuần 7 ngày) và nâng tổng số ETF nắm giữ lên đến 21,597 BTC.
Trong khi đó, QBTC ETF đã chứng kiến net outflow lớn trong hai tháng qua. Tổng lượng nắm giữ đã giảm mạnh với tổng số -10.483 BTC. Điều này đưa lượng nắm giữ hiện tại xuống chỉ còn 12,975 BTC.
Do đó, quỹ Purpose ETF hiện đã vượt QBTC ETF trong tổng số tiền được quản lý. Tuy nhiên, khi kết hợp net flow cho cả hai ETF trong tháng trước, tổng cộng -8,037 BTC đã bị rút khỏi các quỹ ETF này.
Cuối cùng về phía các tổ chức lớn, chúng ta có thể quan sát sự thay đổi ròng trong số dư coin của các tổ chức trên Coinbase, một địa điểm mua bán ưa thích cho các công ty lớn tại Hoa Kỳ trong thị trường tăng giá. Sau một thời gian duy trì của dòng tiền ròng kể từ tháng 12 năm 2020, sự thay đổi trong số dư Coinbase đã giảm rõ rệt.
Giữa các quan sát về phí bảo hiểm GBTC, dòng tiền ròng từ Purpose and QBTC ETFs, và số dư Coinbase ở mức thấp, nhu cầu mua tổ chức dường như vẫn còn hơi mờ nhạt.
Kết luận
Tuần vừa rồi, Giá BTC dao động ở mức từ $ 28,993 đến $ 35,487. Các nhà đầu tư ngắn hạn đã cắt lỗ BTC của họ, trong khi đó chỉ một số ít Long-term holder bán ra trong đợt biến động này. Áp lực bán chính trên thị trường hiện tại được cho rằng đến từ các miner trong cuộc di chuyển máy đào lớn nhất lịch sử crypto sau các lệnh cấm từ Trung Quốc. Hiện tại, nhu cầu mua vào của các tổ chức, công ty lớn còn chưa rõ ràng so với giai đoạn 2020 – đầu 2021.
Theo quan điểm cá nhân thì xu hướng Bitcoin hiện tại vẫn chưa rõ ràng, tiếp tục dao động trong khoảng giá từ $30.000 – $40.000 hơn một tháng nay. Sau một loạt FUD thì hiện tại Trung Quốc đã chính thức áp đặt lệnh cấm toàn diện đối với BTC. Đây không hẳn là một tin tức xấu. Thay vì liên tục ra fud làm ảnh hưởng đến thị trường thì sau khi cấm BTC, Trung Quốc không thể khiến thị trường này sập được và từ nay đất nước này cũng khó có có khả năng tác động tiêu cực đến BTC nữa.
Bài viết trên chỉ vì mục đích thông tin mà không phải là lời khuyên đầu tư. Trong thị trường đầy biến động này, anh em nên có chiến lược giao dịch phù hợp và xây dựng kế hoạch quản trị rủi ro cá nhân. GTA chúc anh em may mắn và kiếm được lợi nhuận từ thị trường.
Theo glassnode
GTA Team
