Thông tin nhanh
Các yếu tố cơ bản
Giới thiệu
Uniswap là một sàn giao dịch phi tập trung hàng đầu trong hệ sinh thái Ethereum. Mức độ phổ biến của ứng dụng đã tăng lên do nhu cầu ngày càng tăng từ các dự án DeFi để làm cho token của họ có thể giao dịch thuận tiện nhanh chóng và theo kiểu phi tập trung.
Mặc dù Uniswap phải đối mặt với những thách thức khó khăn, chẳng hạn như SushiSwap fork, nhưng dự án vẫn gặp các vấn đề về quản trị, token Economics và lộ trình. Dự án có một thương hiệu mạnh và một sản phẩm tuyệt vời. Tuy nhiên, điều này có thể không đủ để duy trì vị trí lãnh đạo trong dài hạn.
Key Takeaways
Uniswap có khối lượng giao dịch cao nhất trong số các sàn giao dịch phi tập trung và thậm chí đã nhiều lần vượt qua Coinbase.
Công nghệ của dự án được tối ưu hóa cho các ràng buộc của mạng bên dưới và hiệu quả hơn trong việc tổng hợp thanh khoản so với các sàn giao dịch truyền thống.
Gần đây, Uniswap đã giới thiệu một mô hình quản trị phi tập trung, nhưng giao tiếp hiệu quả giữa các bên liên quan vẫn chưa được hình thành.
Token Economics của dự án được thiết lập để tạo ra áp lực cung cấp đáng kể trong những năm tới.
Cơ hội thị trường
Uniswap tập trung vào giao dịch giao ngay phi tập trung. Trước sự ra đời của yield farming và sự gia tăng liên tiếp của các giao thức DeFi, các sàn giao dịch phi tập trung (DEXes) có hoạt động giao dịch thấp. Tuy nhiên, vào mùa hè năm 2020, những người chơi như Uniswap đã có một sự thúc đẩy đáng kể.
Trong khi các đối thủ cạnh tranh gần nhất của dự án đang sử dụng một công nghệ tương tự, Uniswap đã được ra mắt trước họ nhiều năm và có nhiều thời gian hơn để tạo dựng chính mình trong lĩnh vực này. Do đó, nó trở thành nền tảng chính cho các giao dịch hoán đổi DeFi, với hơn 40% thị phần khối lượng giao dịch DEX.
Hơn nữa, Uniswap có tính thanh khoản cao nhất trong thị trường ngách của nó. Dự án đã bị cạnh tranh bởi SushiSwap (sử dụng một cơ chế khuyến khích bổ sung cho các nhà cung cấp thanh khoản để chiếm đoạt tính thanh khoản của Uniswap) nhưng Uniswap vẫn giữ vị trí dẫn đầu.
Là một DEX hàng đầu, Uniswap tiếp tục cạnh tranh với các đối thủ cạnh tranh tập trung của mình khi câu chuyện về DeFi tiếp tục đạt được sức hút. Tuy nhiên, vẫn còn rất nhiều chỗ để nó phát triển hơn nữa.
Trong khi Binance đạt hơn 8 tỷ đô la với khối lượng trong 24 giờ vào tháng 11 năm 2020, Uniswap chỉ chạm mốc 500 triệu đô la, ít hơn 7% khối lượng của Binance.
So sánh Uniswap với Coinbase cho thấy rằng, ở trạng thái hiện tại, Uniswap có tính cạnh tranh cao.
Vào tháng 8, khối lượng của Uniswap đã vượt qua Coinbase 80 triệu đô la và chủ yếu xếp trên Coinbase cho đến đầu tháng 10 năm 2020.
Việc mở rộng trong tương lai của Uniswap có thể sẽ được thúc đẩy bởi các yếu tố sau: sự phát triển của DeFi trên Ethereum, tổng hợp thanh khoản và khả năng mở rộng thấp của Ethereum.
Các sàn giao dịch phi tập trung như Uniswap cung cấp một số lợi thế so với các sàn giao dịch tập trung. Ví dụ: người dùng giữ quyền kiểm soát tiền của họ, vì vậy họ không có rủi ro nào ngoài việc có thể bị hack hợp đồng thông minh nếu một sàn giao dịch gặp sự cố. Hơn nữa, các dự án có thể thêm token của họ để giao dịch mà không cần được phép, tạo điều kiện cho một thị trường công bằng và hiệu quả hơn cho việc niêm yết token.
Tuy nhiên, trước mùa hè DeFi, các sàn giao dịch phi tập trung bị thiếu thanh khoản, dẫn đến giá cả không thuận lợi. Tình hình đã thay đổi sau khi Compound’s liquidity mining program ra mắt thành công, điều này đã kích thích sự quan tâm đến giao dịch phi tập trung.
Trải nghiệm DEX còn lâu mới hoàn hảo và các sàn giao dịch giám sát (custodial exchanges) có thể sẽ giữ được vị trí dẫn đầu trong tương lai gần. Tuy nhiên, nếu xu hướng DeFi tiếp tục, các sàn giao dịch tập trung có thể sẽ mất một phần đáng kể khối lượng của họ cho DEX.
Công nghệ của Uniswap cho phép nó thu hút thanh khoản không phải từ các nhà giao dịch mà từ những người dùng có token nhàn rỗi. Các chương trình khai thác thanh khoản và quyền được hưởng phí giao dịch thúc đẩy những người dùng như vậy cung cấp tính thanh khoản cho Uniswap, điều không thể thực hiện trên các sàn giao dịch tập trung.
Hơn nữa, công nghệ của Uniswap được tối ưu hóa cho mạng Ethereum chậm, nền tảng chứng minh trung tâm cho sự phát triển của DeFi.
Tính thanh khoản và khả năng tổng hợp cao cho phép tạo ra các nguyên tắc tài chính khác nhau tương đối nhanh chóng. Một giao dịch DeFi duy nhất có thể yêu cầu chuyển đổi giữa các token của một số dự án và Uniswap cho phép điều này một cách hiệu quả.
Nhìn chung, Uniswap là một DEX hàng đầu trên Ethereum về tính thanh khoản, khối lượng giao dịch và nhận diện thương hiệu. Tuy nhiên, nó vẫn còn nhỏ so với các sàn giao dịch tập trung và do đó nó nhận được điểm 8.
Công nghệ cơ bản
Uniswap cung cấp một cách tiếp cận thay thế về cách tài sản được giao dịch. Thiết kế công nghệ tối ưu hóa các hạn chế thông lượng của blockchain Ethereum hiện tại. Hơn nữa, nó cho phép tổng hợp thanh khoản từ những người nắm giữ token nhàn rỗi. Nhìn chung, dự án có công nghệ đáng tin cậy, phù hợp với trường hợp sử dụng của nó.
Các sàn giao dịch tập trung dựa vào Sổ lệnh giới hạn trung tâm (CLOB) để tạo điều kiện cho các giao dịch. Các nhà giao dịch đặt các lệnh mua và bán vào một sổ đặt hàng và một sàn giao dịch khớp với chúng. Khía cạnh trung tâm của CLOB là luôn phải có hai mặt trong trading.
Trước khi người mua và người bán “hội tụ” về giá thanh toán, họ có thể rút và thay thế các lệnh trong CLOB nhiều lần. Do đó, một sàn giao dịch cần phải có cơ sở hạ tầng phù hợp để đáp ứng tải cao trong khi vẫn giữ tốc độ khớp ở mức chấp nhận được.
Do đó, các máy chủ tập trung có thông lượng cao, cho phép các sàn giao dịch như Binance và Coinbase Pro xử lý hàng nghìn giao dịch mỗi giây.
Ethereum chậm hơn nhiều, vì vậy các DEX được xây dựng trên nó không thể hỗ trợ đầy đủ CLOB trừ khi chúng sử dụng các lớp tính toán ngoài chuỗi. So với 1,4 triệu đơn đặt hàng mỗi giây của Binance, Ethereum chỉ có 15 giao dịch mỗi giây (TPS).
Hơn nữa, thông lượng của Ethereum được chia sẻ giữa hơn 2.000 ứng dụng phi tập trung (dApps). Do đó, các DEX dựa trên Ethereum phải tìm kiếm các lựa chọn thay thế cho CLOB.
Uniswap thay thế một đối tác cho người mua hoặc người bán bằng hợp đồng thông minh, hợp đồng này tự động chuyển đổi tài sản ở mức giá xác định trước trong ranh giới trượt giá đã chỉ định. Do đó, giao dịch trên Uniswap yêu cầu một giao dịch duy nhất thay vì nhiều giao dịch như trên các sàn giao dịch CLOB.
Hợp đồng thông minh dàn xếp trên Uniswap triển khai cơ chế Nhà tạo thị trường tự động (AMM). Điều này có hai phần: nhóm thanh khoản và cơ chế định giá.
Tính thanh khoản trên các sàn giao dịch CLOB được thể hiện bằng độ sâu của sổ lệnh. Nếu một cặp giao dịch phổ biến và sàn giao dịch có cơ sở người dùng đáng kể, thì sẽ có nhiều lệnh mua và bán. Do đó, rất khó để di chuyển giá vì nó có nghĩa là “ăn” qua các lệnh mở.
Ngược lại, nếu order book ít, giá sẽ biến động vì có ít đơn hàng với số lượng thấp ở mỗi mức giá.
Trong thiết lập AMM, tính thanh khoản độc lập với người mua và người bán. Các nhà cung cấp thanh khoản cung cấp tính thanh khoản cho các hợp đồng thông minh được gọi là “Cặp” để đổi lấy phí từ các giao dịch.
Bất kỳ ai cũng có thể tạo một cặp bằng cách gửi yêu cầu đến Uniswap’s Factory smart-contract, hợp đồng này tạo danh sách không được phép. Do đó, các dự án nhỏ hơn có thể có được tính thanh khoản mà không cần cố gắng niêm yết bởi một sàn giao dịch tập trung. Uniswap’s Factory smart-contractBất kỳ ai cũng có thể tạo một cặp bằng cách gửi yêu cầu đến hợp đồng thông minh Nhà máy của Uniswap, hợp đồng này tạo danh sách không được phép. Do đó, các dự án nhỏ hơn có thể có được tính thanh khoản mà không cần cố gắng niêm yết bởi một sàn giao dịch tập trung.
Khi một Pair được tạo, các nhà cung cấp thanh khoản sẽ gửi các token được chỉ định mà Pair sẽ sử dụng để hoán đổi. Họ làm điều này thông qua hợp đồng thông minh Router, có quyền truy cập vào tất cả các Pair. Hiểu được phép toán dưới đây không phải là điều quan trọng — điều quan trọng là phương pháp của Uniswap để thực hiện các giao dịch không cần xin phép là một sự đổi mới lớn.
Các nhà giao dịch cũng sử dụng Router để trao đổi token. Bộ định tuyến xác định giá Pair dựa trên công thức sản phẩm không đổi: x * y = k, trong đó x và y là số lượng tài sản trong nhóm của Cặp và k là hằng số thanh khoản tổng.
Hãy xem xét một Cặp ETH / USDC với 10 ETH và 5.000 USDC trong liquidity pool. Tổng thanh khoản là 10 * 5.000 = 50.000.
Theo công thức sản phẩm không đổi, giá 1 ETH trong Cặp này là (10 – 1) * (5.000 + giá) = 50.000. Do đó, giá bằng (50.000 / 9) – 5.000 = 555,55 USDC.
Sau khi nhà giao dịch gửi 555,55 USDC vào Pair, họ sẽ nhận lại 1 ETH. Sau khi hoán đổi, các liquidity pool sẽ có tổng thanh khoản giống nhau là 9 * 5555,55 = 50.000. Tuy nhiên, giá sẽ thay đổi.
Nếu nhà giao dịch mua thêm một ETH, giá sẽ là 50.000 / (9 – 1) – 5555,55, là 694,45. Như vậy, mức trượt giá của giao dịch đầu tiên khá cao là 694,45 / 555,55 – 1 = 25%.
Thay vào đó, nếu tổng thanh khoản là 500.000.000 (1.000 ETH và 500.000 USDC trong Pool), thì mức trượt giá do giao dịch 1 ETH về cơ bản sẽ thấp hơn đáng kể, chỉ 0,2%.
Nếu một Pair có tính thanh khoản thấp hoặc giao dịch tương đối lớn so với thanh khoản, thì tác động giá sẽ rất nghiêm trọng. Trong Uniswap, các nhà giao dịch có thể chỉ định mức trượt giá tối đa để tránh các mức giá không mong muốn. Tuy nhiên, nếu một giao dịch hoán đổi không thành công do trượt giá cao, nhà giao dịch vẫn sẽ trả phí giao dịch bằng ETH.
Vì giá của Uniswap được tính toán dựa trên các tỷ lệ trong các nhóm thanh khoản, nên sàn giao dịch không dựa vào các phép lạ và hoạt động như một nhà tiên tri.
Thay đổi giá trên Uniswap mang lại cơ hội kinh doanh chênh lệch giá. Ví dụ: sau khi hoán đổi số lượng lớn, giá ETH trên Uniswap là 510 USDC. Đồng thời, đó là 500 USDC trên Binance. Vì vậy, một nhà kinh doanh chênh lệch giá có thể tận dụng sự khác biệt đó, đẩy giá Uniswap đến gần Binance một cách hiệu quả bằng giao dịch của họ.
Do chênh lệch giá liên tục, giá Uniswap vẫn gần với giá thị trường toàn cầu. Do đó, các dApp khác có thể sử dụng giá Uniswap làm tham chiếu.
Uniswap Pairs nhúng các số biến đặc biệt để theo dõi giá tài sản để các ứng dụng khác có thể tính giá trung bình theo thời gian (TWAP), truy xuất hiệu quả giá tài sản trung bình trong một khoảng thời gian cụ thể.
TWAP giúp tăng khả năng chống thao túng của Uniswap oracle. Tuy nhiên, chúng không hoạt động hiệu quả trong thời kỳ biến động cao. Tuy nhiên, chúng miễn phí, làm cho Oracle của Uniswap dễ tiếp cận với các dự án khác hơn là các lựa chọn thay thế, chẳng hạn như Chainlink.
Một trong những tính năng chính của thiết kế công nghệ Uniswap là nó cho phép tổng hợp thanh khoản trên toàn mạng.
Bất kỳ ai cũng có thể gửi token vào các nhóm thanh khoản của dự án để nhận một phần phí giao dịch của Cặp. Do đó, Uniswap cho phép sử dụng các token nhàn rỗi trên Ethereum.
Một hạn chế của việc cung cấp thanh khoản cho AMM là nhà cung cấp phải chịu rủi ro về khoản lỗ vô thường. Vì tỷ lệ token trong một Pair liên tục thay đổi, nhà cung cấp có thể rút các lượng token khác nhau từ những gì họ đã gửi ban đầu.
Trên các cặp có tính thanh khoản cao, chẳng hạn như WBTC / ETH, tổn thất vô thường là thấp, nhưng có thể nghiêm trọng đối với các cặp ít thanh khoản hơn. Hơn nữa, chủ sở hữu Cặp độc hại (malicious Pair) có thể rút các token có giá trị ra trong một giao dịch duy nhất, để lại các nhà cung cấp thanh khoản các token vô giá trị.
Tuy nhiên, mô hình tổng hợp tính thanh khoản của Uniswap đã chứng minh được hiệu quả của nó, vì sàn giao dịch có thể đạt tổng giá trị hơn 3 tỷ đô la trong vài tuần.
Nhìn chung, công nghệ của Uniswap phù hợp với trường hợp sử dụng và nền tảng cơ bản. Hơn nữa, nó cho phép nền tảng cung cấp dịch vụ bổ sung cho các dApp khác, hoạt động như một phần cơ sở hạ tầng quan trọng trong DeFi. Do đó, nó xứng đáng được điểm 9.
Phát triển hệ sinh thái
Mặc dù thực tế là Uniswap đã tồn tại từ năm 2018, Uniswap đã không thu hút được nhiều cộng đồng cho đến khi cơn sốt DeFi bắt đầu vào mùa hè năm 2020.
Thành công của hoạt động khai thác thanh khoản của Compound đã truyền cảm hứng cho hàng chục dự án khác ra mắt tokenáo quản trị, dẫn đến phong trào yield farming. Một số farmers muốn ngay lập tức chuyển đổi token của họ thành các tài sản khác, vì vậy mối quan tâm đến Uniswap bắt đầu tăng lên.
Dấu hiệu đầu tiên của việc mở rộng cộng đồng Uniswap là sự ra đời của SushiSwap, một nhánh của Uniswap với SUSHI làm token quản trị của nó. SushiSwap đã nắm bắt xu hướng khai thác thanh khoản và cung cấp cho các nhà cung cấp thanh khoản một động lực bổ sung để cung cấp thanh khoản dưới dạng SUSHI.
Kể từ khi cung cấp tính thanh khoản mang lại nhiều lợi nhuận hơn trên SushiSwap, Uniswap bắt đầu mất một lượng đáng kể người ủng hộ cho SushiSwap. Vào đầu tháng 9 năm 2020, thanh khoản của Uniswap giảm mạnh, trong khi thanh khoản của SushiSwap tăng mạnh.
Để giữ chân cộng đồng, Uniswap đã giới thiệu token quản trị UNI cùng với chương trình yield farming được lên lịch từ ngày 18 tháng 9 năm 2020 đến ngày 17 tháng 11 năm 2020.
Sự ra đời của token quản trị đã giúp Uniswap lấy lại sự quan tâm của thị trường. Chương trình khai thác thanh khoản đã tạo ra một sự thúc đẩy đáng kể cho tính thanh khoản của dự án và sự theo dõi xã hội.
Tuy nhiên, ngay sau khi chương trình kết thúc, tăng trưởng cộng đồng chậm lại đáng kể, và số lượng người theo dõi mới trên các mạng xã hội của dự án giảm xuống.
Khi UNI được giới thiệu, Uniswap đã chuyển sang mô hình quản trị phi tập trung một cách hiệu quả, nhưng lại không hiệu quả. Cho đến nay, hiệu suất của tổ chức tự trị phi tập trung Uniswap (DAO) cho thấy cộng đồng không có bất kỳ nhà lãnh đạo nào, điều này dẫn đến sự thiếu phối hợp trong việc ra quyết định.
Tại thời điểm viết bài, Uniswap DAO có hai đề xuất bị đánh bại. Đề xuất đầu tiên nhằm giảm ngưỡng chấp nhận đề xuất từ 40 xuống 30 triệu phiếu bầu. Trớ trêu thay, nó đã thất bại vì không có đủ số phiếu ủng hộ đề xuất.
Cộng đồng đã lo ngại về người đề xuất, Dharma, là một dApp được kết nối với Uniswap. Ngưỡng nộp hồ sơ thấp hơn có thể cho phép Dharma và một công ty khởi nghiệp mô hình tài chính tập trung vào blockchain, Gauntlet, hình thành một cartel và kiểm soát dự án.
Đề xuất thứ hai cũng do Pháp tạo ra. Các token UNI ban đầu được phân phối thông qua một đợt airdrop tới các ví tương tác với Uniswap trước ngày 1 tháng 9 năm 2020. Nhóm Dharma muốn tiến hành thêm một đợt airdrop UNI cho những người dùng đã tương tác với Uniswap thông qua các ứng dụng của bên thứ ba, bao gồm cả Dharma.
Đề xuất thứ hai sẽ đưa một phần đáng kể tổng cung vào lưu thông, có thể giúp đạt đến ngưỡng trong các đề xuất tiếp theo và tác động tiêu cực đến giá của UNI.
Ngoài ra, người dùng Dharma sẽ nhận được hơn 20% airdrop, mang lại cho Dharma nhiều ảnh hưởng hơn đối với việc quản trị Uniswap. Nếu đợt airdrop xảy ra, người dùng Dharma có khả năng đã ủy quyền token của họ cho nhóm Dharma vì lợi ích của họ.
Bên cạnh bỏ phiếu trực tuyến, quản trị Uniswap được thực hiện ngoài chuỗi trên diễn đàn của dự án và thông qua các cuộc gọi cộng đồng.
Hiện tại, chủ đề chính trong quản trị của Uniswap là đổi mới chương trình khai thác thanh khoản. Uniswap cần giữ tính thanh khoản cao để có thể đảm bảo mức trượt giá thấp trong các giao dịch. Tuy nhiên, sau khi các ưu đãi ban đầu kết thúc vào ngày 17 tháng 11 năm 2020, thanh khoản của giao thức đã giảm từ hơn 3 tỷ đô la xuống 1,7 tỷ đô la.
Giao tiếp giữa các bên liên quan của Uniswap trở nên tốt hơn trong lần kêu gọi cộng đồng thứ hai so với lần đầu tiên. Những người tham gia đã bày tỏ nhiều ý kiến khác nhau và ủng hộ chúng bằng những lập luận xác đáng.
Sau lời kêu gọi, bỏ phiếu trực tuyến sơ bộ đã có 1,35 triệu UNI ủng hộ đề xuất đổi mới chương trình khai thác thanh khoản. Xem xét ngưỡng tối thiểu 50.000 UNI, cộng đồng đã cho thấy mức độ quay vòng cao.
Tuy nhiên, cộng đồng vẫn chưa phải đối mặt với thách thức lớn hơn nhiều khi vượt qua giai đoạn bỏ phiếu trực tuyến. Đầu tiên, nó sẽ yêu cầu 10 triệu UNI gửi đề xuất và sau đó là 40 triệu UNI (18,6% UNI đang lưu hành) để thông qua đề xuất như vậy.
Người dùng có thể tổng hợp các phiếu bầu của họ thông qua các dịch vụ như Univalent, được xây dựng bởi Andre Cronje, một trong những nhà phát triển nổi bật nhất trong lĩnh vực này. Mặc dù các dịch vụ như vậy có thể giúp các bên liên quan nhỏ hơn đóng vai trò trong quản trị, nhưng mối đe dọa giành quyền từ các bên lớn hơn vẫn còn.
May mắn thay, quản trị Uniswap được bảo vệ khỏi các cuộc tấn công phối hợp từ các bên bên ngoài. Mặc dù các sàn giao dịch nắm giữ một lượng lớn UNI và về mặt lý thuyết có thể thúc đẩy các đề xuất có hại, nhóm Uniswap có thể tham gia với 21,51% UNI của mình.
Mặt khác, trạng thái thanh khoản hoàn toàn của token của nhóm tạo ra rủi ro tiềm ẩn đối với giá UNI. Nếu các cơ quan quản lý thu giữ và thanh lý phân bổ của nhóm, nó sẽ gây hại cho dự án.
Bên cạnh việc hỗ trợ mức độ thanh khoản cao, Uniswap DAO cần quan tâm đến sự phát triển của dự án. Ở đây, cộng đồng phải đối mặt với sự tập trung công nghệ.
Nhóm Uniswap đã phụ trách xây dựng dự án trong hai năm qua. Hiện nó đang chuẩn bị cập nhật dApp lên phiên bản tiếp theo có tên là “V3”. Tuy nhiên, cộng đồng có rất ít kiến thức về các tính năng sắp tới hoặc lộ trình của nó.
Vì Uniswap DAO vẫn còn trong giai đoạn sơ khai, nên cộng đồng không có một nhóm các nhà phát triển phối hợp để chăm sóc các cải tiến của sản phẩm. Do đó, nếu vì bất kỳ lý do gì mà nhóm ngừng làm việc trên Uniswap, tiến độ của dự án có thể sẽ bị đình trệ.
Quản trị Uniswap cần chứng minh khả năng tồn tại của mình bằng cách đưa ra các đề xuất thành công. Nếu không, mô hình quản trị sẽ bị đe dọa trong tương lai. Một số thành viên cộng đồng đề xuất đưa ra các quyết định ít quan trọng hơn chỉ để tạo tiền lệ cho một đề xuất được thông qua. Tuy nhiên, một cách tiếp cận như vậy sẽ không làm mọi người phân tâm khỏi các vấn đề bao quát của dự án.
Bất chấp những cuộc đấu tranh nội bộ, sản phẩm Uniswap đang phát triển mạnh. Số lượng người dùng duy nhất trên sàn giao dịch ổn định ở mức khoảng 30.000, cao hơn nhiều so với phần còn lại của phân khúc DEX. Ở đây, Uniswap rõ ràng là công ty đi đầu trong việc áp dụng.
Số lượng giao dịch trên sàn giao dịch cũng tăng đáng kể so với mùa hè vừa qua. Do đó, các nhà giao dịch đến với Uniswap đang tích cực sử dụng nó.
Nói chung, mặc dù cộng đồng Uniswap đã phát triển nhanh chóng trong những tháng qua, nhưng cộng đồng này phải đối mặt với những thách thức liên quan đến việc phối hợp ra quyết định. Do đó, mặc dù được các thương nhân sử dụng nhiều, nó vẫn nhận được điểm 8.
Token Economics
Uniswap token economics có lạm phát cao của nguồn cung lưu hành, điều này sẽ khiến giá UNI giảm xuống nếu bất kỳ trường hợp sử dụng bổ sung nào không được giới thiệu trong tương lai thông qua quản trị.
Tổng nguồn cung của UNI là 1 tỷ token, sẽ dần dần được lưu hành trong vòng 4 năm kể từ ngày token được giới thiệu lần đầu tiên. Sau khi giai đoạn kiểm tra kết thúc, tổng nguồn cung sẽ tăng 2% hàng năm.
Trong khi lạm phát hàng năm 2% là có ý nghĩa, thì lạm phát cung ứng luân chuyển trong 4 năm đầu là quá lớn. Ví dụ, trong năm đầu tiên, nguồn cung luân chuyển sẽ tăng hơn bốn lần.
Tuy nhiên, việc phân bổ token không làm giảm bớt những lo lắng này. 400 triệu (40%) UNI được chia sẻ giữa nhóm, nhà đầu tư và cố vấn. Các bên này không có động cơ để nắm giữ UNI bên cạnh việc tham gia quản trị.
Tuy nhiên, nếu nhóm và các nhà đầu tư quyết định giữ toàn bộ phân bổ của họ cho các mục đích quản trị, họ sẽ bị coi là mối đe dọa đối với sự phân cấp của giao thức. Do đó, họ có thể sẽ thanh lý một số cổ phần của mình, điều này sẽ tạo ra áp lực nguồn cung lên giá của UNI.
Ngoài việc phân bổ có vấn đề, các token của nhóm không có lập trình cạnh tranh thông qua các hợp đồng thông minh, điều này tạo ra thêm mối quan tâm. Mặc dù nhóm có thể không muốn bán token của họ để duy trì danh tiếng của họ, nhưng dự án vẫn có thể bị đàn áp theo quy định.
Nếu các token của nhóm bị các quan chức chính phủ thu giữ và thanh lý trong vòng bốn năm đầu tiên khi UNI tồn tại, điều đó sẽ đẩy giá token xuống.
Một nguồn áp lực cung cấp tiềm năng khác là chính cộng đồng. Kho quỹ của dự án sẽ dần dần nhận được 43% tổng nguồn cung của UNI.
Mặc dù đề xuất đổi mới chương trình khai thác thanh khoản được thiết lập để phân phối một nửa số lượng token so với lần đầu tiên, 1% tổng nguồn cung của UNI vẫn được lên kế hoạch lưu hành trong vòng hai tháng. Lạm phát như vậy sẽ gây áp lực giảm hơn nữa lên giá của token.
Nếu chương trình khai thác thanh khoản vượt qua giai đoạn bỏ phiếu trực tuyến và được gia hạn trong tương lai, kho bạc của Uniswap DAO sẽ tạo ra một luồng lạm phát cung tuần hoàn khác.
Khoảng 2,3% tổng nguồn cung có thể sẽ bị mất do không có khả năng truy cập vào các ví có các token này. UNI đã được airdrop từ trước cho người dùng trước đây của dự án, vì vậy một số người dùng có thể đã mất quyền truy cập vào ví mà họ đã sử dụng. Tuy nhiên, số tiền này quá thấp để có thể ảnh hưởng đến giá cả trong dài hạn.
Để kết luận, Uniswap token economics được thiết kế kém. Việc sử dụng UNI bị hạn chế và lạm phát của nguồn cung lưu thông cao. Cộng đồng có thể giới thiệu các trường hợp sử dụng bổ sung và hạn chế lạm phát từ kho bạc, điều này mang lại một số lạc quan. Tuy nhiên, hiện tại, Uniswap token economics xứng đáng đạt điểm 4,5.
Team
Thực tế là nhóm đã tạo ra một DEX hàng đầu trong ngành cho thấy tính chuyên nghiệp cao của nó. Tuy nhiên, kể từ khi quản trị Uniswap trở nên phi tập trung, dự án không thể chỉ dựa vào đội hiện có.
Nếu Uniswap gặp vấn đề với các cơ quan quản lý trong tương lai, nhóm có thể không thể tiếp tục phát triển. Do đó, cộng đồng cần tạo lập nhóm phát triển của riêng mình và thu hút các nhà phát triển ứng dụng của bên thứ ba.
May mắn thay cho Uniswap, một cộng đồng nhỏ các nhà phát triển đã nổi lên xung quanh nó, bao gồm các dự án như PenguinParty và Rainbow wallet.
Nhìn chung, do rủi ro pháp lý tiềm ẩn và cộng đồng phát triển phi tập trung chưa trưởng thành, nhóm nhận được 7,5, mặc dù có thể cung cấp một sản phẩm xuất sắc.
Roadmap
Ứng dụng Uniswap đang chuyển sang lần lặp thứ ba, sẽ được gọi là “V3”. Vấn đề chính mà chúng tôi gặp phải là nhóm đã không công bố Roadmap.
Việc không có Roadmap khiến cộng đồng khó đưa ra quyết định. Trong lần kêu gọi cộng đồng gần đây nhất, một số thành viên đã bày tỏ sự thiếu hiểu biết về những gì V3 sẽ mang lại.
Tuy nhiên, nhóm đã cho thấy khả năng cải thiện các tính năng hiện có của Uniswap và giới thiệu những tính năng mới. Do đó, đối với Roadmap, Uniswap được 4.
Token Performance
Phù hợp với đặc tính của DeFi, UNI không được bán trực tiếp cho các nhà đầu tư. 15% tổng nguồn cung của cộng đồng đã được phát trực tuyến cho người dùng cũ, nhà cung cấp thanh khoản và người nắm giữ token không thể thay thế SOCKS của dự án.
Bất chấp sự phấn khích ban đầu về UNI, giá phải chịu một xu hướng giảm giá tiếp tục sau khi đạt mức cao nhất mọi thời đại là 8,40 đô la. Thanh khoản liên tục từ các công cụ khai thác thanh khoản có thể tạo ra xu hướng này.
Nguồn cung coin trên các sàn giao dịch ổn định ở mức 45 triệu. Sự gia tăng dần dần từ giữa tháng 11 trùng với sự tăng trưởng hoạt động của mạng lưới, điều này cho thấy các thợ đào thanh khoản chuyển token của họ sang các sàn giao dịch.
Các địa chỉ hoạt động hàng ngày cũng giảm đáng kể sau khi UNI được giới thiệu. Hoạt động tăng mạnh và đứng đầu vào ngày 17 tháng 11 năm 2020, khi chương trình thanh khoản dừng lại. Tuy nhiên, vì không có đợt bán tháo nào vào ngày đó, một số nhà cung cấp thanh khoản có khả năng chỉ di chuyển token của họ.
Số lượng địa chỉ hoạt động hàng ngày của Uniswap hiện tại là khoảng 2.800, nhiều hơn hai lần so với những gì YFI có.
Trong khi Uniswap vẫn có mức sử dụng tương đối cao, UNI có ít động lực để người nắm giữ duy trì vị thế của họ, điều này đã dẫn đến áp lực nguồn cung liên tục. Do đó, hiệu suất token nhận được điểm 7.
Phần kết luận
Sau “vụ nổ” đầu tiên vào mùa hè này, DeFi sẽ không đi đến đâu. Các nguyên thủy DeFi mới đang xuất hiện, trong khi những nguyên thủy hiện có phát triển để tồn tại. Trong hoàn cảnh đó, nhu cầu về một DEX như Uniswap được đảm bảo trong những năm tới.
Uniswap là DEX “đi đến” Ethereum, nơi hầu hết các hoạt động DeFi diễn ra. Dự án đã đạt được sự công nhận thương hiệu trước khi DeFi Summer bắt đầu, điều này giúp nó có được nhiều người sử dụng và chú ý hơn.
Bất chấp các vấn đề nội bộ, chẳng hạn như thiếu sự phối hợp trong DAO và các vấn đề bên ngoài, chẳng hạn như các cuộc tấn công thanh khoản từ SushiSwap, Uniswap vẫn tiếp tục vượt xa các đối thủ cạnh tranh của mình với tỷ suất lợi nhuận lớn.
Tuy nhiên, dự án không có “hào”, và những vấn đề hiện có về quản trị có thể khiến nó sụp đổ.
Hơn nữa, khối lượng giao dịch cao không chuyển thành hiệu suất token UNI. Do sự lạm phát rộng rãi của nguồn cung lưu thông và thiếu các trường hợp sử dụng, UNI trông không giống như một sự mua tốt.
Nhìn chung, dự án nhận được điểm С + do token economics đáng ngờ và không có chiến lược quản trị dài hạn. Do đó, chúng tôi không khuyến nghị các thành viên tham gia vào một vị trí trong Uniswap.
Tiết lộ: Tác giả của báo cáo này sở hữu BTC và ETH.
Source: UNISWAP DIGITAL ASSET REPORT:UNI Review and Investment Grade
